：复合调味品市场内卷加剧 赴港上市寻求海外增量PG电子麻将胡了试玩天味食品谋“A+H”上市

　　自此看来-▼，尽管短期内业绩承压=◆•，但随着产品结构优化○△▽▲、线上渠道发力与并购整合推进□△□，天味食品能否在◇★■△▲▪“内卷★•▷=△▽”市场中开辟▼▼…▽◆▼“新蓝海•◇○◁△”□☆□▽•◁，仍有待市场检验=■●☆▽。

　　并于次年先后获得中外监管机构的认可=•■，事实上◆◁，形成一波▽•“IPO热潮=▪▲”…▽●★•■？

　　张戟认为=○▷◇：复合调味品市场内卷加剧 赴港上市寻求海外增，天味食品的优势在于具有明显的川味特色=▽●▪•★，尤其是牛油底料和川菜调料◆▲-◆，可以给海外华人带来更地道的川味体验…■★◇。在他看来▽▼=◆，●○-◁…“天味出海是一种长期战略○△▽，但是不能急于求成•▽，要持续拓展▷▼。▼-▼★=”

　　渠道方面=△▪，线%■○☆■◆，成为拉动增长的主力★…▪•△◁。根据国信证券发布的研报…-，截至2025年上半年-▷▲•量PG电子麻将胡了试玩天味食品谋“A+H”上市，天味食品共运营72家自营网店▪◁■，并通过收购☆□●▪“食萃食品■○•”-…▼▲“加点滋味■•◆◇○•”等品牌强化线上布局▷□★◇▲。

　　对于此次赴港上市■…▼□▪◁，天味食品表示●▷，募集资金将用于全球销售网络建设…☆△、全球供应链体系建设◆▼○◇、产业投资及并购☆▲、产品开发和技术提升■◇、提高自动化及数字化水平◆▼□-、补充流动资金等用途▪…▽■。

　　与此同时●…▲▪△，公司最新发布的三季度报告显示▲▲▲▪，尽管前三季度净利润同比有所下滑▲-■★•，但第三季度业绩已出现明显反弹◁□□…，营收同比增长13=▲.79%▲★-▲◆，净利润增长8◁☆◇★•.93%•…▼▲◇△，释放出经营改善信号••□•▲。

　　与此前GDR计划一脉相承●☆△。如今…○•，公司转而申请赴港上市◁…，

　　然而▪▼☆，行业高增长背后是日趋激烈的市场竞争▼▼★◁。天味食品在招股书中坦言●■，目前中国复合调味品行业参与者已超1000家=…○◁△•，其中菜谱式调料与火锅调料两大细分赛道竞争者均超过500家◆☆●。除了老对手颐海国际（外=-●，还有吉香居▲▪、桥头-…、德庄等区域品牌不断争夺市场▷◁•。

　　在张戟看来△▼，当下国内市场内卷严重•●◆◇，而海外中式调味品消费趋势向好★★=-，天味食品赴港上市未来能够更好地进入全球市场▽●☆◇▼◁。

　　（603317◆▽■•▼◁.SH）正式向港交所递交主板上市申请▪◁▪，迈出◁◆▼•“A+H▲▲▽▪”双平台上市的关键一步…◆▼…。

　　为应对盈利能力的收窄□=■◇◇，天味食品频繁通过投资与并购拓展业务边界▽▪▽■▪•。公告显示▽…☆◆…•，公司已先后投资控股牛油企业◁□“航佳生物◇◇•○”□△○□、骨汤料厂商○▲▽△▲“独凤轩…□◇”●▲□▽★…、线上品牌△◆“加点滋味△○▪”等多家产业链相关企业◇◆☆。今年9月▼•…□，公司斥资1▽▪.54亿元收购山东一品味享55%股权■□◁，进一步完善在复合调味品B端市场的布局☆…。

　　面对内卷加剧的复合调味品市场▲☆◁，寻找◆●…☆“蓝海◁■□☆○■”市场▪△■◇◆▽，或许是决定赴港的重要原因□=。

　　尽管天味食品在招股书中展现出稳健的增长趋势▲▷○，但其近期业绩却呈现出☆□●▼▼•“增收不增利•-…•=”的阶段性压力△▷•■。

　　根据公司2025年三季报▪=◆•▷•，前三季度天味食品实现营业收入24▲-☆●.11亿元•▽◆，同比增长1◇★▲▲•….98%▼●-…□；归母净利润3-●….92亿元=•▲★◇，同比下降9□…◇.3%□=▽▷，仍未扭转净利润下滑态势◇●。不过◇△，第三季度单季表现亮眼◁☆▷◁●★，营收同比增长13☆▷▲.79%•○•△●▼，净利润增长8▼△☆….93%■•●◇◇，这或是公司在传统火锅消费旺季带动下业绩有所回暖○•▲△。

　　从产品结构看-•□☆•，前三季度菜谱式调料收入13○…◆.39亿元■◆•▷●▷，同比增长5•△◇=.26%-■…，仍是公司第一大收入来源=▼=；火锅调料收入8△○•.06亿元◆■■▲○，微增1▪★.59%◇☆▲□。值得注意的是=☆○家庭聚会娱乐投影仪，香肠腊肉调料收入同比下滑27■▼.87%●○•，部分季节性产品面临波动风险PG电子麻将胡了试玩PG电子麻将胡了试玩○◁●☆•。

　　上海至汇战略咨询首席顾问◁◁▼●、中国调味品协会大数据信息中心特聘研究员张戟向蓝鲸记者表示■■▽•□，当前火锅底料市场已进入成熟期★▲▼○◇，消费者趋于成熟•○▷★•，对于同质化的产品消费热情减弱▽◁=☆◆◁，需要企业进一步针对消费需求进行创新■▷☆○▷◁。

　　成立于2007年•△，和海底捞一样□▽，缘起于四川○•◇…•▷，并专注于川味复合调味料的研发-▪☆、生产与销售◇-。旗下有着…▪☆○“好人家○◁○△•△”•☆▼“大红袍△▼”等品牌☆◆…•=，经过多年发展•★□◆▪◁，公司于2019年在上海证券交易所上市▷▽-•，成功拿下▪◁“火锅底料第一股▷□☆▷”△▷★▷。

　　天味食品在招股书中援引该机构统计称•☆…▽●□，公司是中国前五大复合调味品企业中2022–2024年间收入增长最快的企业•■◁•…，同时在菜谱式调料与火锅调料细分领域中分别以9□◆.7%与4☆□.8%的市占率位居行业第一与第二▼▼△。

　　公司早在2022年末便启动赴瑞士上市计划◁▽▲，事实上在调味品行业内●◇★△，但最终在2023年9月撤回申请▼◇-●☆◁。出海的队伍已排起了长龙▲◁◇…▪，企业拥抱资本市场意在缓解资金压力-▽-•●-、扩产能•■▼▼▪●、强研发与推进国际化□▲▲◆，天味食品的海外融资尝试要更早一些☆•◇…○。业内人士认为▪▷●◇▽，但同时也暴露出客户集中□■•▷-▲、品类单一…◇○■…○、区域局限与季节性波动等结构性问题★■▪=。其募资用途涵盖全球网络与供应链建设等方向▷◆■□▪=，百利食品•▼■、幺麻子等多家调味品企近期密集推进上市计划★•◇。

　　值得一提的是◁•▪，招股书中历年营收数据显示-=▼…，天味食品最近三年毛利与毛利率总体走高◇-…◇。数据显示◆◁•◁▼-，毛利由2022年的9■▪◇.06亿元增至2024年的13○◆★•.58亿元▼-▷，毛利率由33△○•▼.9%提升至39◇-.4%▲▽；2025年上半年毛利率为38☆▲△☆◁.0%★•☆▪●。

　　根据弗若斯特沙利文数据…○，2024年中国复合调味品市场规模为1265亿元•▪•，仅占整体调味品市场的25▽▽▷★.4%○☆●-▲，但预计到2029年将增长至2029亿元▽□△，复合年增长率达9★--▽◆□.9%-■，高于单一调味品的5★▪▲▽.1%▷▪◁●▼▪。

　　中国城市发展研究院投资部副主任袁帅认为☆--▽，与已在港上市的相比▲•◆-，在产品种类上△▪□○□，天味食品通过并购▼●△◁，在产品线上愈加丰富△▽□=，涵盖火锅底料…◇■、川菜调料-☆、香肠腊肉调料等多个品类▪☆，能满足不同消费者多样化需求●▷●，而虽也有多种产品○…•，但天味食品在细分领域布局更广PG电子麻将胡了试玩▽-•▼。不过◁•…★◇，颐海国际凭借与的关联●■◆，在国内外市场知名度更高◇○☆▲，品牌溢价能力更强●○…▽。在国际化布局上▲○▲▷，颐海国际起步较早…▼★△▷=，海外市场拓展经验更丰富▪▪▪△▷□，产品已进入多个国家和地区……★☆，而天味食品海外市场尚处于起步阶段=□○▷，市场份额较小▼•。

　　据其招股书披露…◁，2022年至2024年••-…•★，公司营收从26○….91亿元增至34■○▷.76亿元○-□=■，复合年增长率达13▽☆.5%□○▲•◁，稳居中国复合调味品行业第四▼●■。